“试点前我们只需缴纳3%的营业税，"营改增"扩大范围后，增值税税率达到11%，货运企业的税负上升幅度很大，但抵扣税项不足，物流业整体税负水平在不断增加。”一家物流公司高管对记者抱怨。

自2013年8月1日起，“营改增”试点扩围至全国的交通运输业和部分现代服务业。而近日在证监会网站披露招股书的新疆天顺供应链股份有限公司(下称“新疆天顺”)，在这个物流业惨淡经营的时点，依然争取赴深交所上市。

记者查阅新疆天顺招股书并采访了多位业内人士后发现，“营改增”对物流业产生的新增税负，已拖累了业绩增长，而其现金流状况亦不佳。有物流业内人士称，进入2014年“营改增”的情况会对物流公司的业绩有更大影响，对新疆天顺来说因为需要上市而导致合规成本更高，会面临更艰难的经营环境。

“营改增”或拖累业绩

新疆天顺是综合型供应链服务商，主要从事大宗货物和大件货物的第三方物流业务，并从事相应的供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等业务。新疆天顺募集资金拟投资到两个项目，包括新疆天顺哈密物流园区项目和物流管理信息系统建设项目，也计划用6000万元来补充流动资金，合计近2.8亿元。

招股书称，新疆天顺的第三方物流业务主要是从事运力调配，该业务本质上属于“现代物流业”，“营改增”政策并未就第三方物流业务缴纳增值税的税率进行明确规定，税务部门目前将新疆天顺的第三方物流业务纳入“交通运输业”中的陆路货运业务，适用增值税率为11%。

由于新疆天顺第三方物流业务实际承运大部分由外协供应商完成，在生产经营过程中实际可抵扣项目较少，未来该项业务的实际税负将明显增加。“营改增”政策实施后，实际税负有较大程度增加，进而会对公司的盈利能力产生不利影响。新疆天顺预计，2014年“营改增”使得税负增加555.09万元，而2013年新疆天顺归属于母公司股东的净利润只有3170.64万元，也就是税负增加了大约净利润的15%。

有物流业内人士向记者记者称，对于目前“营改增”的执行方式，“营改增”后大部分成本构成中的主要事项都不能进行抵扣，是税负不降反升的重要原因;而有些小公司营业额不大，很多是现金交易，基本不用给客户开增值税发票;在物流企业“叫苦连天”下，一些地方政府有不同的补贴返还政策，但具体也要看能抵扣的资产有多少。

一位物流上市公司高管亦称，在目前不太好的经济形势下，大部分属于中小规模的物流企业相对弱势，“营改增”之后导致税负增加而提价的话，很可能使得客户流失，整个行业议价能力并不高，出于维持竞争力方面的考虑，物流企业还是尽量自己消化转移部分成本。在不够规范公平的竞争环境下，恪守各种规章法则的物流企业成本必然上升，新疆天顺作为拟上市企业，这种合规成本必然更大，如果进入2014年在营业收入难以增加，而税负大幅提升的情况下，净利润很可能会大幅下滑甚至面临亏损。

净利仅微增现金流堪忧

尽管新疆天顺在2013年实现了3170.64万元的净利润，但其现金流状况却让人不敢恭维;现金流量表显示，2013年“经营活动产生的现金流量净额”为-3246.02万元，加上“投资活动”和“筹资活动”都是现金净流出，“现金及现金等价物”减少了3720.13万元。

对此，新疆天顺解释，主要是因为公司营业收入保持增长，年末应收账款与应收票据余额均较2012年末有所增长，经营性应收项目较2012年末增加了 7574.51万元。其中，应收账款余额较2012年末增长了1583.95万元，增长率为22.80%。2013年末公司应收票据余额较2012年末大幅增加了4631.68万元。

“2011年末和2013年末，公司应收账款规模同比增幅较大，是导致当年度公司经营活动产生的现金流量净额为负的原因之一，从而给公司的财务健康带来一定压力，应收账款增长较快仍然给公司持续发展带来一定风险。”招股书称。

然而，在证监会否决江苏东珠景观股份有限公司上市申请的陈述当中，理由包括“你公司报告期内营业收入、利润增幅较大，而经营活动产生的现金流量净额低于同期的净利润水平，你公司存在一定的偿债风险”。有投行人士认为，新疆天顺的情况有类似之处，是否存在虚增利润的情况有待研究;而对于一些内控更严格的券商而言，可能会直接劝说这些企业撤材料放弃上市。

“我们抽调了质控组一位很不错的准保荐代表人去新疆项目现场。”广州证券一位高管对记者记者称，而目前广州证券在会内项目不多，新疆这个项目是少有的广东省以外的项目，广州证券对这个项目还是非常重视，也很希望摆脱以往依赖广州市国资委项目的状况。目前证监会披露的记录当中广州证券保荐的项目在中小板有四家，创业板一家;而之前广州证券保荐成功上市的项目大多数都是广州市国资委控股的国企。

新疆天顺亦称，就公司目前现有的目标市场——新疆地区来看，从事物流服务的企业数量已超过6000家。同时，随着新疆地区经济不断快速发展，对社会化专业物流的需求也与日俱增，从而将导致越来越多的新兴物流服务企业不断涌现，新疆外的一些知名度较高的综合物流企业亦将逐步进入新疆地区，这势必引发新疆地区物流行业的市场竞争日趋激烈