据华尔街日报5月19日文章，中国网络零售商京东本周将赴美进行首次公开募股(IPO)，该公司在投资者推介活动中对中国数字经济的收入增长及市场成长前景大做宣传。

但对于潜在投资者，京东却不准备给予太多涉及该公司事务的话语权。

京东的IPO文件显示，IPO完成后，该公司董事会主席兼首席执行长刘强东(RichardLiu)将持有该公司21%的股份，但凭藉每股等同于20股普通股表决权的特殊股份，他将拥有83.7%的投票权。此外，董事会不能在刘强东没有出席的情况下召开正式会议，这进一步增强了刘强东对京东的控制权。刘强东2004年创办京东，当时销售电脑类产品，京东后来发展成为中国第二大电子商务平台。

在赴美上市的中资企业中，许多企业的公司治理结构都是将企业的控制权掌握在一个较小的团体内，京东也具有同样的特点。

京东发言人以上市前的缄默期为由不予置评。

一些美国公司长期以来一直实行严格的公司控制，其中包括几家实施所谓的双层股权结构的公司。在这种结构下，与出售给公众投资者的股票相比，公司内部人士获得的股票所附带的投票权更大。

双层股权结构曾被纽约时报公司和福特汽车公司等家族企业使用。但最近几年，双层股权结构已在科技公司中流行起来，比如FacebookInc.、 LinkedInCorp.和谷歌，这些公司都是有由其创始人控制的。这种股权结构的支持者认为，股东本质上是向公司创始人投资，而具有超级表决权的股票为公司创始人提供了谋划公司长远发展的空间。

现在这种股权结构也被中国的企业家所使用。瑞格律师事务所(Ropes&GrayLLP)称，2013年1月以来赴美上市的中资公司中，除一家公司之外，其他所有公司都在上市文件中加入了有关公司内部人士控制权的内容。

被称为中国版推特的微博向母公司新浪公司发行的股票每股拥有三份投票权，新浪目前拥有微博约80%的投票权。网上体育彩票服务平台500彩票网与中文分类广告网站58同城在去年秋季的IPO中都向公司内部人士提供了每股拥有10份投票权的待遇。网上零售商兰亭集势的高管在改变控制权等相关问题上拥有每股三份投票权，使得该公司实际上不可能被敌意收购。

在中国最大的电子商务平台阿里巴巴集团，一小群公司内部人士将保留提名多数董事会成员的权力，尽管他们的持股比例相对较小。

赞同双层股权结构的人士称，这种股权结构使公司创始人能够实施自己的设想，而不会在经营策略上受到来自维权股东或其他股东的压力。他们表示，BerkshireHathawayInc.和谷歌等公司就是双层股权结构的成功案例。《华尔街日报》的出版方新闻集团也拥有双层股权结构。

但批评人士指出，这样的股权结构以股东的利益为代价将管理层封闭起来，赶走了那些可能知道如何改善公司业绩的维权投资者以及愿意支付溢价的潜在收购方。在2012年对标准普尔500指数成分股公司进行的一项研究发现，10年来，通过超级表决权控制的公司表现不如没有设置这种控制权的公司，两者的股东回报率分别为7.5%和9.8%。

由创始人控制的团购服务网站GrouponInc.(GRPN)的股价自2011年上市以来下跌了 80%。哥伦比亚大学法学院(ColumbiaLawSchool)的杰克逊(RobertJackson)在谈到Groupon时说，每有一个 BerkshireHathaway的成功案例，就有一个Groupon的失败案例。

一些股东已向美国交易所表达了担忧情绪。代表大型退休基金和共同基金的机构投资者委员会已敦促纽约证交所和纳斯达克市场禁止双层权结构。伦敦、香港以及其他一些地方的交易所已经有了这方面的规定，这使得纽约实际上成为类似京东这样的公司能够上市的唯一地方。机构投资者委员会执行董事耶杰(AnnYerger)表示，美国投资者并没有因为美国交易所的这一做法得到什么好处。

纳斯达克认为，每家公司应该自行决定自己的企业治理方法。该交易所的法律总顾问奈特(EdwardKnight)称，他们认为单一标准无法满足所有人的需要，对于采取双层股权结构是否有助于提高企业创造价值的长期能力这一问题，他们会留给投资者做决定。

纽约证交所未予置评。

采用双层股权结构的企业是否会受到股东的惩罚还无法确定。

在近期对全球54名投资者的一项调查中，三分之二受调查者表示将因阿里巴巴的内部提名权而给该股估值打上折扣，平均折扣幅度为19%。这可能使阿里巴巴所能筹集的资金规模受限，同时市盈率也可能因此低于亚马逊和eBayInc.等同类企业。

DimensionalFundAdvisors投资组合管理联席负责人JosephChi表示，公司的治理状况会反映在股价上，表决权较低的股票类别通常会被市场给予一定估值折扣。DimensionalFundAdvisors管理着3,560亿美元资产。

不过，58同城去年10月份IPO定价高于指导价区间，同时上市以来上涨58%。去年11月份上市的500彩票网和久邦数码在今年早些时候随同多数科技股一同走低之前，也曾在三个月内股价上涨逾一倍。

IPO咨讯机构ClassVGroup的布耶尔(LiseBuyer)，一家IPO企业受到的关注越多，投资者对于附属细则的态度就越灵活。