美国摩根大通最近在很短时间内对国际油运市场作出两次评级，后一次是对前一次修正，并且警告：经合组织今年内不大可能拯救油轮运输市场，显示今年国际油轮市场波涛汹涌、诡秘莫测。

擅长油轮市场分析的高级分析师察皮尔(Chappell)早前在纽约对市场作出最新分析，他略带谦意表示，在他多年担任分析师的工作中，很少就一个行业在如此短时间内作两次评级。

早前摩根大通将前线航运、 OSR船公司两家航企的评级由“增持”下降至“中立”，但事隔不久，就放弃原先的立场，急速将评级再降至“减持”。摩根大通今次突然将油运市场预测降至熊市，大幅降低油轮运费预测。察皮尔解释，过去10年中，油运运费一直受到需求一方的推动，经合组织成员国的产量与运费有最密切的相联性。

油轮供应过剩惹关注

经合组织石油产量仍在持续增加，但“油运周期转变的游戏已进入尾声。若与复苏的需求前景相比，油轮供应过剩是近期更值得关注的问题。”

摩根大通估计今年全球石油需求将每日增加133万桶，相等于全年需要新增油轮1270万载重吨。而在油轮供应方面，今年净增预测在1960万载重吨，“对于那些竞争对手来说，这算不上是高到令人受惊吓的数字，但它(油轮供应)很容易超过需求。”察皮尔表示。

因此，摩根大通最新调低了2011年VLCC现货运费23.1%，日租金3万美元。苏伊士型油轮运费预测比早前亦下降了19.4%，日租金定在2.5万美元。

察皮尔强调，新的VLCC和苏伊士型油轮运费新目标“现在是很接近2009年的谷底水平”。分析相信，运费会因2012年需求超过供应而反弹，给予“更可观的管理”的交付量。他指出，2012年运费假设对较大油轮仍远远低于事先的估计，那么2011年水平不大可能接近10年的平均水平。

摩根大通新展望产生一个大问题，是强调供应大于需求，反映在订造新船量发生延误。察皮尔估计，油轮订造量在2010年下滑了31%(该行早前估计是 35%)。他承认，人们可以很容易得出结论，2011年的订造量下滑甚至高于2010年，原因之一是不少船东是在金融危机之前的船价高峰时已下单订造。

船舶贷款大幅回落

另一种说法，今年新船订单下滑，原因之一是传统船舶银行收紧信贷，撤回资金。“一些大银行已开始削减今年总贷款额。另有一些试图销售航运投资组合。尽管这些资金曾经在过去一段时间曾有人谈及过，但究竟如何在市场销售仍然是无从知道，“我们近期听到有航运投资组合基金在销售，我们还没有看到银行如何迫船公司进入困境。但总的来说，我们听到的是，组合产品入门时机很接近了。”

尽管传统的船舶银行对新油轮融资有诸多限制，察皮尔概述了为什么2011年相对于2010年交付船量百分比会大增，除了提到的是政府支持船舶工业，事实上，2011年许多油轮交付量增加，是由于在2010年延误交付期，拖到今年才交付有关。他同时指出，私人买家是其中一分子，“有不少资金充裕的投资者，他们得益于繁荣经济周期，但未在航运高峰期下订造船，而是等周期下降时下单，这样做，既不必支付利息又满足不断增长的要求令股东开心。当船价下滑25%时，一些私人投资商趁低潮机会，买入无人问津的新船。”

根据察皮尔的认识，这是他所见到近10年里最长的油轮运费仍然低于现金收支平衡。上一次看到类似如此大跌幅是在2002年，其中一些船公司几乎破产，他回忆说。“我们很可能会看到回归盈亏平衡点，虽然不明显或在2011年下半年看到。”他说。

船东或要贱卖油轮

以他意见，船东将很快在市场上贱卖油轮，而不是再经营或亏损。油轮资产价格预计将下跌，这对相信金融杠杆作用的船东有更大的影响。察皮尔又指出，已经有不少船东到伦敦的克拉克森船舶经纪公司要求出售VLCC。一艘5年船龄的二手VLCC基准价在8800万美元，他说，已经听到消息，有经纪进入叫价的安排程序。他认为，如果价格是低于8000万美元的水平，又假如未来6个月运费继续下跌的话，VLCC二手价格有可能再下降10%，令到五年船龄的船价跌幅至 15%，这种折让受影响的船公司数量会上升至25至35%。