维持“中性”

报告要点本周海运市场：集运弱势中等待旺季，干散货受制于BCI下行

1)市场：本周中国出口市场行情仍维持上周的弱势，欧地航线尽管货量上行，不过由于运力的充分配置，仅有地中海航线出现了运价的小幅提升;而北美航线则受到货量收缩的限制，美西和美东航线运价在5月后首次出现连续2周的下降。CCFI和SCFI均较上周小幅下跌。

2)干散货市场：本周力拓因事故暂停丹皮尔港部分铁矿石出口，海岬型船船运活动较疲软，仅巴拿马型船市场运价弱势上涨，但难抵其他船型跌势。BDI指数环比上周下降4.77%。

3)油轮市场：原油各船型市场略显活跃，VLCC船运价有所回升，其他船型运价继续下降。

4)沿海散货市场：周初秦皇岛港接连出现封航现象，造成船舶不能正常运转，沿海煤炭运价小幅回落。

：5月延续北强南弱区域性特征5月，全国吞吐量同比增长11.19%，增速连续第2个月放缓。从前10大的数据来看，北强南弱的区域性特征依然明显：长江以北的除了天津港以外，吞吐量增速都在20%以上;长三角地区的上海和宁波港增速则在5-10%之间;而华南地区的增速较慢，基本在5%以下，广州港因为马士基航线迁入的原因2季度以来吞吐量增速有所恢复。

本周市场：集运弱势中等待旺季，干散货受制于BCI下行市场：弱势格局下期待旺季反弹本周中国出口市场行情仍维持上周的弱势，欧地航线尽管货量上行，不过由于运力的充分配置，仅有地中海航线出现了运价的小幅提升;而北美航线则受到货量收缩的限制，美西和美东航线运价在5月后首次出现连续2周的下降。6月10日，上海交易所发布的中国出口运价指数为999.68点，较上周略跌 0.8%，上海出口运价指数为1046.86点，较上周下跌0.7%。

欧地航线：延续分化走势本周，欧洲航线和地中海航线延续了之前一弱一强的走势。欧洲航线本周需求回暖，船舶平均舱位利用率回升至90%左右，不过需求端的窄幅波动尚无法撼动该航线充沛的运力，本周亚欧航线运价继续下跌1.6%。地中海航线本周的货量亦有反弹，部分航次出现爆舱，该航线运价上升0.6%，已是连续六周的上涨行情，不过因运价提升的节奏较为温和，目前的运价较4月底的低点仅高出4.71%。

由于市场供过于求的矛盾仍在持续，马士基和地中海原计划在6或7月份上调市场运价(幅度约为250美元/TEU)的计划已经搁置;亦有其他船公司表示，考虑到目前欧线货量仍表现平平，因此7月能否开征旺季附加费尚未确定。

但若运费在7、8月持续走软，部分船公司将考虑停航。

6月10日，上海交易所发布的上海出口至欧洲和地中海基本港市场运价(海运及海运附加费)为860和956美元/TEU，分别较上周下降1.6%和上升0.6%。

北美航线：西弱东强，旺季附加费开征顺延本周北美航线再次走弱。美西航线由于运力投入过大，可能出现旺季不旺的势头，本周船舶平均舱位利用率在80%左右。多家船公司表示，将原计划在6月15日开征的旺季附加费后延1个月，但届时是否能顺利开征仍不能确定。美东航线货量表现优于美西航线，承运人普遍反映用箱情况较为紧张，加上东线运力投入较西线少，船舶平均舱位利用率达80%到90%，运价大幅下跌压力较小。

6月10日，上海交易所发布的中国出口至美西和美东航线运价指数分别报收于962.49点和1190.08点，较上周分别下跌1.6%和0.5%。

业内人士表示，由于高油价的压力不减，部分船公司计划在7月1日上调燃油附加费：美西航线上涨约100美元/FEU，美东航线上涨约200美元/FEU。

干散货市场：BPI独涨难抵干散货市场弱势行情本周力拓因事故暂停丹皮尔港部分铁矿石出口，海岬型船船运活动较疲软，仅巴拿马型船市场运价弱势上涨，但难抵其他船型跌势。BDI指数环比上周下降4.77%，BCI环比上周下降10.52%;BPI环比上周上升7.59%;BSI环比上周下降 6.06%，BHSI环比上周下降2.09%。

海岬型船(Capesize)市场：丹皮尔港事故影响货量，BCI本轮上涨见顶本周海岬型船市场运价报收于1735点，一周下跌10.52%，结束本轮自1450点以来的短暂涨势。

本周力拓因事故暂停丹皮尔港部分铁矿石出口，海岬型船船运活动较疲软。据悉在澳大利亚、巴西、中国有近140艘干散货船停泊，约占该区域干散货运力的近 11%，但这种效应因运力过大而被稀释，市场运价也并未出现两年前暴涨行情。另外，五月份中国PMI指数由四月份52.9微降至52，显示中国工业增速减缓，尽管近期中国钢厂重返市场采购以补充库存，但因限电措施、紧缩货币政策以及夏季钢材需求平平，钢厂不会过多的补充库存。

本周四，西澳大利亚和巴西图巴朗至青岛港铁矿石航线运价分别为7.54美元/吨和19.84美元/吨，分别较上期末下跌2.97%和4.38%;海岬型船4条航次期租航线平均日租金由1.02万美元下调至0.98万美元。

巴拿马型船(Panamax)市场：中国因素推涨BPI，但不应抱太高希望本周巴拿马型船运价报收于1927点，一周上升7.59%，成为本周三大船型中唯一上涨的船型。

因中国电力紧张加快煤炭采购步伐，目前欧洲一些老旧核设施已关闭，并称2022年前要关闭所有核设施，而水力发电因水量不足而减少，煤炭期货市场行情看涨，6月10日公布的欧洲三大动力煤价格同时上涨。在这些因素的综合影响下，本周巴拿马型船需求较之其他船型而言较为旺盛，巴拿马型船市场日租金温和回升。

而今年中国煤炭进口量大幅缩水，市场上有传言说中国可能会下调煤炭进口增值税等税费以鼓励进口，进而缓解国内煤电油气紧张局面。这对国际干散货市场而言将有利好作用，不过考虑到中国的煤炭进口量仅占国内产量的3%，中国的煤炭对外依存度远低于铁矿石，我们认为也不必对此抱过高希望。

本周，巴拿马型船市场中4条航次期租航线的平均日租金周四报收于1.53万美元，涨幅为6.08%。

本周证券市场表现本周，海运行业指数下降0.47%，跑赢沪深300指数0.35个百分点。本周表现较好的个股为长航油运，本周涨幅为3.46%。表现较差的个股为中海集运，本周下降1.89%。本周全球干散货海运股指数报收20.92，较上周下降6.73%，全球油轮海运股指数报收64.71，较上周下降3.36%。

采用市净率PB衡量海运行业现在绝对和相对估值所处水平。海运行业目前绝对市净率为1.67倍，历史平均市净率为 2.41倍，历史最低点为0.80倍(2005年12月);海运行业目前的相对市净率(相对沪深300指数)为0.79倍，历史平均为1.17倍，历史最低点0.77倍(2010年7月)。目前PB绝对估值和相对估值在历史均值以下。

从市盈率PE来看，海运行业2010年的动态PE为18.67倍，2005-2010年(以当年年报EPS为基准)的均值为23.68倍。海运行业PE相对沪深300指数PE目前为1.65倍，2005-2010年的均值为1.30倍。