(2015年7月)7月3日，中国证监会披露了零担物流老大德邦物流的IPO文件，德邦拟在上海证券交易所发行1.5亿股，募资超过29.88亿元用以支持其多项业务投资。

德邦物流如能顺利上市，将成为快运行业第一家上市的巨头，对物流行业众多正在筹备上市的企业将是不小刺激。

但不幸的是，由于近期A股大跌，就在IPO文件公布第二天，证监会就宣布暂停IPO，连已经过会未发行的公司也将延后发行，具体什么时间能够重启暂不得而知。

估值200亿偏低?

德邦物流成立于1996年9月，截至2014年12月，德邦物流在全国32个省、直辖市和自治区开设直营网点5376家，范围达312个地级市，并在广州、上海、武汉、北京、郑州等区域重点枢纽城市建有108个分拨中心，自有营运车辆9300余台，主营业务包括零担物流、整车运输和快递业务等。

德邦此番募集资金共29.88亿元，用途主要分为四大部分，其中直营网点建设3.71亿元，零担运输车辆购置17.13亿元，快递车辆与设备购置5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元。

由于数万家快运企业多为民营企业，财务数据非常不透明，德邦的招股说明书首次揭开了快运企业的财务秘密。

德邦2014年营收总收入为104.9亿元，其中整车运输与零担物流是其最重要的收入来源，占比高达94%，快递业务则是其新兴业务，2013年才开始布局，2014年收入占比达到4.69%。

德邦主营业务利润主要来源于提供的公路快运服务收入。2012年至2014年该公司毛利分别为14.1亿元、15.8亿元和18.6亿元，毛利率分别为23.32%、18.33%和17.77%，逐年降低。德邦方面解释道，毛利率下降主要是因为“营改增”税制改革对收入和部分成本科目的计量口径变化，以及为了抓住市场发展契机德邦的适度提前扩张，导致主要人工、房租、折旧成本上涨幅度超过收入增长幅度所致。

由于德邦物流一直在行业内以其直营网络作为招牌，直营模式也给德邦带来沉重的成本负担。

其招股说明书显示，2012年、2013年和2014年公司营业成本分别为46.4112亿元、70.5051亿元和86.2835亿元，其中人工成本和运费占比合计达到74.58%、74.98%和74.55%。

在行业内，直营网络体系一直会被认为更有利于管理，估值亦会更高。比如在快递行业内，投资人对顺丰速递的估值就远比四通一达要高得多。

不过，按照德邦物流招股说明书透露的信息，德邦物流计划在A股上市，拟募集资金约30亿元，德邦物流计划本次公开发行股票总量不超过1.5亿股，发行后总股本不超过10亿股。这意味着，德邦物流估值超过200亿元。但这一估值对于体量和网点如此巨大的行业巨头，似乎仍然是偏低的。

中国物流与采购联合会副会长戴定一认为，物流行业的发展方向将会是越来越集中，但不一定是以资本纽带的方式集中，可以以平台或者加盟的方式进行集中。因为未来物流的末端将是朝着综合业务方向发展，不仅有物流的收发能力，还可能具备零售、展示或者其他功能，在这一功能需求下，末端与总部的关系需要更有活力，最好是商业合作关系，若实行单一业务将不足以支撑其运营成本。而这一变化，也要求这物流企业大力发展网络体系，加强运转中心的控制力，但在末端适度放开。

可对比的是，德邦物流的竞争对手安能物流今年年内或将在网点布局上超过德邦，安能物流董事长王拥军向记者表示，目前安能已在全国建立了150多个分拨中心和5000多个网点，今年年底网点布局就将达到7000个，超过德邦物流。而这家以加盟模式闻名的快运企业实际上只成立了五年，之所以发展如此之迅速，是因为在资金和加盟模式的驱动下，对快运行业进行快速整合。

据悉，6月28日，安能物流宣布完成D轮1.7亿美元融资。由凯雷投资集团领投，高盛跟投。与此同时，该公司还得到宁波通商商业银行和海尔金融10亿元与20亿元的授信。

快运市场即将井喷

德邦宣布拟IPO并不突然，事实上，早在三年之前，德邦就对外披露过上市意图，如今向证监会提交招股说明书，算是正式揭开上市之幕，今年四月底，记者于上海走访德邦物流总部之时，该公司高管已向记者透露了这个重要步骤于6月底开始迈出。

德邦之所以选择这个时机，正因快运市场正迎来最好的发展时机。

普华永道曾发布研究报告称，消费市场正在经历着转型，以消费者为中心，全渠道的经营成为零售企业转型的主流方向。中国消费者在网购方面领跑全球，每天中国有七分之一的消费者在网购，而全球对应的数字只有5%，每星期的网购比例中国是60%，而全球是21%。商务部流通业发展司副司长王选庆亦指出，由于信息技术、网络技术的发展，正在带来一次新的产业革命。它对零售业来说也是一次巨大的变革，而物流，则成为支撑新一轮零售业革命的关键。

不同于以往小件商品占网络零售的主体，从去年开始，随着零售商全面触网，家居、工业配件、家电、家纺、服装、陶瓷、食品、建材器材等行业均开设了B2C市场，消费者可以网购这些家具家电或建材等大物件，直接送到家门，使得大件商品的物流市场即将面临井喷。

比如，今年6月菜鸟网络配合天猫，由天猫整合家装供应链，联合商家开战略合作，通过同成都居家通物流有限公司、青岛日日顺家居服务有限公司、中铁物流集团有限公司等12家合作伙伴的合作，提供家居一条龙的服务。此项服务目前覆盖221个城市，近30万家装消费者已体验使用，服务半径基本覆盖辐射全国范围。用户在使用此项服务时，菜鸟将全程监控服务质量，除能享受到家具与建材商品送货上门服务外，家具商品还将提供上门安装服务。

安能物流董事长王拥军曾向记者透露，仅家居的电商定单，2013年阿里平台一家的成交额便达到约350个亿，可见的将来仍将快速增长。

与即将井喷的市场相对比的是，快运行业拥有数万家快运企业，而前六家企业的市场份额加起来也只有5%。王拥军告诉记者，快运行业有4000亿的市场规模，远比快递行业的2500亿市场大得多，此前电商局限于30公斤以下的小货，小商家的渗透量并没有那么大。但当零售业的电商需求从7%增至10%，甚至20%-30%，则快运B2C的订单会大量兴起，也会加速快运行业的整合。

德邦选择在这一时机抢先登陆资本市场，亦是希望借助资本市场之手加速快运行业的整合。如其顺利上市的话，将成为快运行业第一只股票。记者亦了解到，目前安能物流也在做上市准备，拟于两年内登陆资本市场。