(2015年6月)就在*ST凤凰传来申请恢复上市的喜讯之际，大股东中国外运长航集团(下称“外运长航”)决定出让*ST凤凰控股权，公开征集“接盘侠”，让不少投资者大跌眼镜。

5月30日，*ST凤凰公告称，5月29日，公司收到实际控制人中外长集团以及控股股东长航集团拟转让上市公司股份通知，中外长集团已同意长航集团拟通过公开征集的方式转让所持*ST凤凰全部股份，即1.81亿股，占*ST凤凰总股本的17.89%。

为何选择在此时让出控股权?长江商报记者就此采访到*ST凤凰董秘李嘉华，他表示，让出控股权是大股东的事情，自己并不了解，但预计对*ST凤凰恢复上市影响不大。不过，为了进一步破产重整，公司将在裁员后的900多人基础上，继续裁员，运力仍保持60万吨。

业内人士预计，经过两次溢价，*ST凤凰17.89%股权的转让价格或可达到10亿元级别。有投资者猜测公司已经有了转让目标，湖北省内的企业可能会优先得到考虑。

恢复上市可能性大

让投资者感到诧异的是，股权转让消息发生在*ST凤凰发布深交所受理公司股票恢复上市申请公告之后。

由于2011年、2012年、2013年连续3年净利润亏损，*ST凤凰于2014年5月16日起被暂停上市。暂停上市期间，*ST凤凰已成功实现破产重整，并在2014年实现净利润43亿元。

5月12日，*ST凤凰发布了深交所受理公司股票恢复上市申请公告，深交所回复称，将在受理公司股票恢复上市申请后的30个交易日内，作出是否同意公司股票恢复上市申请的决定。从目前看，公司恢复上市应属大概率事件。

公司一季报显示，前十大流通股东中，有三个自然人，其中孟祥龙持有3628.85万股，周海虹和马明海均持有1814.42万股，此外民生银行和交通银行湖北省分行也出现在前十大股东名单中，分别持有2355.72万股、1896.68万股。

“*ST凤凰停牌前股价为2.53元，而去年公司基本每股收益为4.26元，一旦恢复上市，股价很有可能连续暴涨。那时，*ST凤凰就真的是一只凤凰了。”一位市场分析人士认为。

而回想当初，正是由于长航系力挺，*ST凤凰才得以保壳缩减亏损业务和债务重组，成功扭亏为盈。

当时，受航运业2013年持续低迷影响，*ST凤凰主业续亏，由于不能清偿到期债务，银行等金融机构相继对公司提起诉讼，公司的资产因此被冻结、拍卖，生存面临严重考验。

上述业内分析师表示，当初为了保壳，长航系可谓是不遗余力，公司除了要与债务人达成一致，同时还在不断卖船减轻资金压力。

与此同时，在两个退市风险的上市公司中，长航系的最后选择更偏向于“保凤凰，弃长油”。

在大股东的支持下，*ST凤凰的业务发生调整。公告显示，由于长江航运业务亏损，*ST凤凰调整了长江干散货航运业务经营方式，因诉讼等原因远洋资产相继被拍卖或被收回，公司江海洋协调发展战略面临重大改变。

“断臂”后的*ST凤凰表示，公司将以沿海经营为依托，构建多元协调发展的经营体系，坚持“少拥有，多经营;轻资产、重经营”，积极培育新的更多的盈利点，将海运一业独大改变为一业为主、多元支撑布局。

目前，*ST凤凰已经实现轻装上阵，公开资料显示，经过大裁员，公司员工从高峰期的上万人减少到目前的900多人，同时，公司的运力，经过多番拍卖和处理船舶，也从高峰期的400万吨，下降到去年仅余约60万吨。

“强强联姻”未能如意

就在*ST凤凰好事将至，外运长航集团却选择将费尽心血的成果拱手让人。

据每日经济新闻报道，有市场人士猜测，长航集团与中外运集团合并为外运长航以来，一直处在整而不合状态，其中重合性最高的航运业务未获得整合，外运长航集团可能想将资产整合进H股的上市公司外运航运，所以才转让*ST凤凰股份。

根据公开资料显示，集团旗下有5个上市公司：从事货代物流业务的外运发展、从事航运业务的中外运航运、从事空运和快递业务的中国外运，以及从事油品运输的ST长油和干散货运输的*ST凤凰。其中，*ST长油和*ST凤凰属于原来的长航集团，而2014年，*ST长油已经完成退市。

上述市场人士认为，*ST凤凰只是外运长航集团近年来内部矛盾浮出水面的一个案例。此前，中外运集团与长航集团进行重组，被市场誉为“强强联合的婚姻”。而正是这份强强联合，导致了日后话语权纷争不断，整合难以为继。

“中外运集团与长航集团最大的问题是企业文化和市场理念的不同。”一位熟知外运长航的外部人士告诉记者。

成立于上世纪50年代的中外运集团是中国最早一批涉足货代的企业，也因而彻底投入到市场化竞争中。与此相对，长航集团则是一个本土国企的代表。在合并之前，长航集团的员工一度接近8万人，拥有自己的医院和公安，党委人员系统尤其庞大。上述外运长航外部人士则表示，中外运与长航都有航运板块，但始终没有捏合在一起形成合力，业务上各自为政，只是报表合并。

究其原因，在于高层在理念上存在较大分歧。合并之后，貌似中外运在主导话语权，集团管理层21人的名单中17人来自中外运集团，4人来自长航集团。而随着*ST凤凰的运力盲目扩张，理念问题更加严峻。早在2007年，公司在建工程达到13.5亿元，增加了744.32%，2008年，在建的船舶项目总金额近70亿元。

长江证券分析师吴云英曾表示，随着国际散货运价大幅度下跌，未来2至3年国际干散货市场庞大的运力投放压力使得*ST凤凰的远洋运输业务实际盈利可能会低于预期。

不出所料，庞大运力成为ST凤凰的一颗隐形地雷，当行业低谷忽然出现时，ST凤凰举债购置的船舶让它债台高筑，甚至出现了到期违约的局面。截至2012年底，ST凤凰亏损18.79亿元。

根据2014年9月份武汉中级法院的裁定，*ST凤凰已完成破产重整，绝大多数债权人因债转股而被动入股*ST凤凰，其中包括民生银行、交通银行湖北分行等机构。由此，长航集团所持*ST凤凰股权由26.83%降至17.89%，但仍为*ST凤凰控股股东。外运长航集团航运事业部副总经理、总法律顾问李京表示，2015年上半年外运长航将整合旗下350亿元资产，在上海国际航运中心核心功能区浦东新区设中字头航运总部，而这让外界看到了集团业务整合的希望。

据李京介绍，浦东航运总部拟整合的350亿元资产，包括在港上市的中外运航运、已从A股退市的长航油运、与招商局集团合资的中国能源运输有限公司、中国租船有限公司和深圳长航滚装物流有限公司等。

或优先考虑鄂企接盘

值得关注的是，此次公开征集接盘者，长航集团也未列明*ST凤凰17.89%股权的转让价格，亦未透露潜在受让方是否为航运企业。

公开资料显示，*ST凤凰于2013年12月27日停牌，停牌前最后一个交易日收盘价为2.53元/股，停牌前最后20个交易日平均收盘价为2.65元/股。此后，*ST凤凰进入破产重整阶段，去年5月份正式暂停上市，目前在申请恢复上市。

按照上述收盘价格测算，长航集团拟转让的*ST凤凰17.89%股权(1.81亿股)市值仅为4.58亿元。不过据业界分析，前述市值仅是长航集团转让*ST凤凰的基础价值，实际转让时还会结合国有资产保值增值及控股权溢价等因素。

上述市场人士认为，国有股权在进行场外协议转让时，若挂牌价或成交价过低，会产生国有资产流失的嫌疑，而评判国有资产是否流失则须寻找对应的参考系。

基于此，有分析认为，*ST凤凰17.89%股权对应的4.58亿元市值在进行转让时，或会被给予相当幅度的溢价空间。

此外，中国海运集团在转让中海海盛时，曾提出了50%的溢价率，该溢价率被业界解读为“控股权溢价”。同样，长航集团在转让*ST凤凰时控股权时，亦不排除其提出控股权溢价的可能性。经过两次溢价，*ST凤凰17.89%股权的转让价格或可达到10亿元级别。

在*ST凤凰披露控股股东拟转让全部股份的公告之后，有投资者猜测公司已经有了转让目标。也有投资者认为，“*ST凤凰有10亿股本，不是都可以接盘的，公司应该有一定范围。”

据业内人士分析，*ST凤凰在航运业务艰难，需通过重组来盘活企业;而公司约10亿股的总股本，小的资产难以匹配。可以说，要找到可以匹配的资产注入难度较大。“既然公司发布拟转让股权的公告，可能已经有一定眉目。”

有市场人士认为，公司破产重整后，账目变得十分透明。若大股东公开承诺同意出售，买方也容易下手，如果从保留税收角度来考量，湖北省内的企业可能会优先得到考虑。不过，*ST凤凰董秘李嘉华表示，目前还没有明确的地理位置限制。

值得关注的是，*ST凤凰在经营层面仍有不确定性。资料显示，长航集团拟转让的*ST凤凰17.89%股权尚处于司法冻结状态，明年6月份才解冻。这意味着，若新的“接盘侠”今年受让公司控股权，也将在较长一段时间因股份冻结而无法处置该部分股权。

对此，长江商报记者联系上中外运长航集团办公室主任徐建东，但对方以身在国外为由婉拒了记者的采访。

猜想 已经有了 转让目标

1. 找接盘侠 难度较大

2. 湖北企业 优先购买

3. *ST凤凰大股东股份转让 数量 1.81亿股 　比例 17.89% 市值 4.58亿元